据了解，紫光股份1999年在深交所上市，当前市值超人民币700亿元。今年5月首次递表港交所，此次为公司在招股书失效后的第二次递表。

(资料图)

招股书披露，根据弗若斯特沙利文的资料，紫光股份于2024年按收入计为中国数字基础设施市场的第三大供应商，市场份额为8.6%，在中国数字化解决方案市场排名前十。

作为一家业内规模前三的老牌A股上市公司，紫光股份能否博得港股投资者的青睐？

来源：公司招股书

其中，2025上半年的营业收入同比增长近25%，创下近年来最大业绩增速，但同期净利润却依旧大降25%。

与此同时，公司毛利率的变化也反映出这种趋势。根据招股书，2022至2025上半年，紫光股份全业务线的毛利率均出现持续下降，数字化解决方案的毛利率失守20%，ICT产品分销业务的毛利率也跌至5%以下。公司的整体毛利率也从2022年的19.8%降至2024年的16%，2025上半年更是进一步降至14%。

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对此，公司解释称主要由于其加强与若干声誉良好的互联网公司的合作，该等公司通常具有强大的购买力及强大的谈判能力。为应对激烈的市场竞争，公司提供有竞争力的定价以吸引其业务合作，这对公司的毛利率构成压力；以及由于客户偏好的变化导致对某些品牌服务器的需求下降，从而导致价格调整及利润率下降。

另值得警惕的是，行业的分销商们也在纷纷抛弃紫光股份。根据披露，公司ICT产品的分销业务主要来自分销渠道，2022至2025上半年，该产品分销渠道的收入分别为242.05亿元、233.59亿元、219.03亿元和102.2亿元。在整体业务量上升的情况，2024年ICT产品分销渠道收入相较2022已减少了近10%。

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同时，公司的分销商数量也从2022年的10419家变成截至2025上半年的7393家。公司称分销商数目的变动主要是由于ICT产品分销中不活跃或终止分销商所致。

不仅如此，2022至2025上半年，公司来自分销渠道的产品退货金额分别为人民币4.5亿元、7.58亿元、6.17亿元及人民币3.83亿元。同时公司根据历史模式估计的退货计算的退货拨备也从2022年的1.17亿元增加至2024年的2.06亿元。

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而紫光股份也已迈入AI业务赛道，并以“算力x联接”为技术战略指引，布局“AI in ALL”的产品解决方案。根据招股书介绍，紫光股份称其数字化解决方案主要用于人工智能训练、推理及大数据处理等场景。

据了解，在计算侧，公司已推出UniPoD超节点产品；液冷配套方面，公司加速推进在相变冷板等新兴技术的开发与产品落地；网络侧，推出DDC架构网络交换机方案，并积极布局Scale-out域白盒交换机等产品。

目前，紫光股份已借由AI服务器等高性能计算产品实现营业收入的增量。公司介绍称，依托ICT基础设施产品（包括计算、存储、联接及安全产品），公司提供的产品帮助AI开发人员及用户获得高速算力、带宽及存储容量，满足其训练及运营要求。例如，公司提供的解决方案包括旨在处理复杂AI工作负载的AI服务器，和用于大规模GPU卡之间的高速互连以构建AI计算集群的AI交换机。

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公司称，未来计划提高在特定关键市场的渗透率并进入新区域，推进在中东、非洲及拉丁美洲等新兴市场的增长计划及积极开拓欧洲成熟市场；以及计划实施与公司发展战略契合的针对性海外扩张策略，并在现有区域规模化拓展业务。

不过，紫光股份当前海外业务收入贡献仍相对较小，占公司当期总收入的比率尚未超过5%。短期内或难以成长为公司新的利润支柱。

因此，即使身处AI技术发展浪潮中，公司仍需向市场展现其战略定力与业务的长周期穿越能力。